2月1日晚，中國證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制涉及的《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》等主要制度規(guī)則草案向社會公開征求意見。

全面注冊制的實施意味著什么？哪些細節(jié)值得關(guān)注？新規(guī)將帶來哪些影響？利好哪些板塊？官方、權(quán)威專家和機構(gòu)都進行了解讀。

(資料圖片僅供參考)

全面注冊制是什么？

全面實行股票發(fā)行注冊制的主要標志是：制度安排基本定型，覆蓋全國性證券交易場所，覆蓋各類公開發(fā)行股票行為。

把握好“一個統(tǒng)一”“三個統(tǒng)籌”?！耙粋€統(tǒng)一”，即統(tǒng)一注冊制安排并在全國性證券交易場所各市場板塊全面實行?！叭齻€統(tǒng)籌”：一是統(tǒng)籌完善多層次資本市場體系；二是統(tǒng)籌推進基礎制度改革；三是統(tǒng)籌抓好證監(jiān)會自身建設。

較此前試點有何升級？

這次改革的重中之重是上交所、深交所主板。改革后，主板要突出大盤藍籌特色，重點支持業(yè)務模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。相應的，設置多元包容的上市條件，并與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板拉開距離。

主板主要服務于成熟期大型企業(yè)?？苿?chuàng)板突出“硬科技”特色，發(fā)揮資本市場改革“試驗田”作用。創(chuàng)業(yè)板主要服務于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。北交所與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共同打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

股票如何發(fā)行審核？

對發(fā)行上市審核注冊機制做了進一步優(yōu)化。

在交易所審核環(huán)節(jié)：交易所承擔全面審核判斷企業(yè)是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求的責任，并形成審核意見。審核過程中，發(fā)現(xiàn)在審項目涉及重大敏感事項、重大無先例情況、重大輿情、重大違法線索的，及時向證監(jiān)會請示報告。證監(jiān)會對發(fā)行人是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和板塊定位進行把關(guān)。

在證監(jiān)會注冊環(huán)節(jié)：證監(jiān)會基于交易所審核意見依法履行注冊程序，在20個工作日內(nèi)對發(fā)行人的注冊申請作出是否同意注冊的決定。

交易機制有何變化？

進一步改進主板交易制度。主要措施：一是新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制。二是優(yōu)化盤中臨時停牌制度。三是新股上市首日即可納入融資融券標的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機制，擴大融券券源范圍。

需要說明的是，這次改革從主板實際出發(fā)，對兩項制度未作調(diào)整。一是自新股上市第6個交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變。主要考慮是，從實踐經(jīng)驗看，主板存量股票及新股第6個交易日起波動率相對較低，10%的漲跌幅限制可以滿足絕大部分股票的定價需求。二是維持主板現(xiàn)行投資者適當性要求不變，對投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗等不作限制。

如何把好“監(jiān)督關(guān)”？

在前端，嚴格審核，嚴把上市公司質(zhì)量關(guān)。實行注冊制并不意味著放松質(zhì)量要求，不是誰想發(fā)就發(fā)。

在中端，嚴格實施退市制度，強化退市監(jiān)管，健全重大退市風險處置機制。

在后端，嚴厲打擊欺詐發(fā)行、財務造假等嚴重違法行為，嚴肅追究發(fā)行人、中介機構(gòu)及相關(guān)人員責任，形成強有力震懾。

過渡期如何安排？

1日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于全面實行股票發(fā)行注冊制前后相關(guān)行政許可事項過渡期安排的通知》稱，自該通知發(fā)布之日起，中國證監(jiān)會繼續(xù)接收主板首次公開發(fā)行股票、再融資和并購重組申請。全面實行注冊制前，中國證監(jiān)會將按現(xiàn)行規(guī)定正常推進上述行政許可工作。

全面實行注冊制主要規(guī)則發(fā)布之日起，中國證監(jiān)會終止主板在審企業(yè)首次公開發(fā)行股票、再融資、并購重組的審核，并將相關(guān)在審企業(yè)的審核順序和審核資料轉(zhuǎn)交易所，對于已接收尚未完成受理的主板上市公司再融資、并購重組申請不再受理。

全面實行注冊制主要規(guī)則發(fā)布之日起10個工作日后，交易所開始受理主板其他企業(yè)的首次公開發(fā)行股票、再融資、并購重組申請。

有何影響？

海通證券首席經(jīng)濟學家荀玉根表示，一方面，全面注冊制有利于改善A股行業(yè)結(jié)構(gòu)、A股IPO項目數(shù)量和規(guī)模穩(wěn)步提升。隨著越來越多新興產(chǎn)業(yè)公司在A股上市，市場中“新經(jīng)濟”的比重進一步攀升。

另一方面，A股估值和交易結(jié)構(gòu)或?qū)⑦M一步分化。小市值公司的“殼價值”被極大壓縮。A股市場整體的交易結(jié)構(gòu)或?qū)⒊掷m(xù)偏向龍頭公司，小盤股的估值溢價有望進一步壓縮。

利好哪些板塊？

方正證券發(fā)布研報稱，全面注冊制落地利好券商，頭部效應凸顯。股票融資規(guī)模將會顯著增加，帶動投行業(yè)務收入提升，投行業(yè)務資源向頭部券商集中現(xiàn)象明顯，預計項目經(jīng)驗豐富的頭部券商將更具競爭力；市場化定價更利好頭部券商，券商投行由通道中介轉(zhuǎn)向定價中介，投行實力更強的券商，更有機會獲得優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源，發(fā)行價更高，保薦費也就更高，同時由于跟投機制，合理定價及后續(xù)股價走勢對于券商收益有較大影響；市場活躍度提升利好經(jīng)紀業(yè)務、兩融業(yè)務，預計伴隨全面注冊制落地，券商各業(yè)務條線收入將進一步增長。

據(jù)國是直通車

縱深

定價不再看23倍市盈率

打新“避險區(qū)”不復存在

經(jīng)過4年試點之后，全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動。多位業(yè)內(nèi)人士認為，全面實施注冊制之后，新股破發(fā)率將有所提升，主板很大可能不再是打新的“避險區(qū)”，新股連續(xù)一字板將不復存在。

根據(jù)上交所發(fā)布的《首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務實施細則》(征求意見稿)，全面實施注冊制后，新股定價機制進行了調(diào)整，允許主板、科創(chuàng)板采取直接定價方式。

新股詢價定價機制完善后，意味著，23倍發(fā)行市盈率隱性紅線將作古。2014年1月12日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強新股發(fā)行監(jiān)管的措施》，明確發(fā)行人確定所屬行業(yè)，并選取中證指數(shù)有限公司發(fā)布的最近一個月靜態(tài)平均市盈率為參考依據(jù)。自此，A股IPO市場出現(xiàn)了23倍市盈率的隱形天花板。

然而，就是這一條新股定價的隱形紅線，讓無數(shù)投資者“打新”受益。

資深投行人士王驥躍表示，發(fā)行環(huán)節(jié)主板結(jié)束23倍市盈率限制，新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制影響下，新股連續(xù)一字板將不復存在。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年A股新掛牌上市公司共計428家(按照上市日期口徑計)，其中121家企業(yè)在上市首日破發(fā)。

而2022年度，共有71家企業(yè)在主板上市，卻無任何一家企業(yè)在上市首日破發(fā)。毫無疑問，主板成為投資打新最為安全的“避險區(qū)”。

但是在注冊制全面實施大背景之下，“避險區(qū)”將不復存在?；涢_證券首席市場分析師李興認為，新股發(fā)行市場化水平逐步提升，未來破發(fā)率或?qū)⒗^續(xù)上行?！拔磥硇鹿赏顿Y需要更強的定價能力，尤其是詢價新規(guī)公布后，進一步加強了新股定價市場化，建議投資者優(yōu)先關(guān)注基本面較強、競爭壁壘較高的優(yōu)質(zhì)新股?！?/p>

證監(jiān)會則向投資者發(fā)出提醒，主板改革后，發(fā)行上市條件更加包容，發(fā)行定價和交易制度也有變化，希望大家充分了解這些制度變化和風險點，審慎作出投資決策。

據(jù)澎湃新聞

干貨“321”

3個主要措施

本次改革在改進主板交易制度方面的主要措施有：

●新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制。

●優(yōu)化盤中臨時停牌制度。

●新股上市首日即可納入融資融券標的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機制，擴大融券券源范圍。

2項制度不變

●自新股上市第6個交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變。

●維持主板現(xiàn)行投資者適當性要求不變，對投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗等不作限制。

1個提醒

證監(jiān)會提醒發(fā)行人、中介機構(gòu)等市場主體，證監(jiān)會和交易所堅持開門搞審核，全程公開，全程接受監(jiān)督，不存在“特殊通道”，與市場主體的正常溝通渠道是敞開的，沒有必要請托、找“門路”，更不能搞利益輸送、充當“掮客”。下一步，將建立發(fā)行人廉潔承諾機制，深入推進中介機構(gòu)廉潔從業(yè)建設，堅持受賄行賄一起查，讓行賄人“一處違法、處處受限”。

（文章來源：重慶商報）

關(guān)鍵詞： 股票發(fā)行