2月23日-24日，申萬宏源2023年資本市場(chǎng)春季策略會(huì)在北京召開。

申萬宏源對(duì)2023年的市場(chǎng)大勢(shì)，提出了三階段的推演：第一階段，完美春季躁動(dòng)，“消費(fèi)搭臺(tái) + 科技唱戲”之后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀預(yù)期可能提前發(fā)酵，春季行情還有價(jià)值占優(yōu)的階段。第二階段，儲(chǔ)蓄降，房價(jià)起，政策約束可能越來越強(qiáng)，復(fù)蘇交易外推也有阻力?；谝吆髲?fù)蘇的行情可能在二季度內(nèi)結(jié)束。第三階段，下半年外需回落，A股基本面可能重新承壓；美元指數(shù)反彈，全球規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，不利于外資持續(xù)流入。行情需要新的結(jié)構(gòu)線索，小盤成長主題可能再活躍。新基金發(fā)行放量的條件逐漸成熟，但要先有景氣賽道確立，才有新基金發(fā)行放量和景氣賽道趨勢(shì)的正循環(huán)。

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申萬宏源稱，2023年主題思維可能貫穿全年。最大的主題是“新財(cái)政 = 數(shù)字財(cái)政 + 股權(quán)財(cái)政”，全年看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)和央企改革主題。

申萬宏源認(rèn)為，中國復(fù)蘇預(yù)期提前發(fā)酵，阻力也會(huì)提前到來。A股不缺基本面困境反轉(zhuǎn)的方向，但卻未必有持續(xù)上行的新景氣賽道。這種情況下，從主題性機(jī)會(huì)中尋找額外的股價(jià)彈性至關(guān)重要，主題思維可能全年有效。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)是中國式現(xiàn)代化的重要抓手，數(shù)字財(cái)政是與中國式現(xiàn)代化相匹配的財(cái)政基礎(chǔ)。城鎮(zhèn)化為經(jīng)濟(jì)增長核心動(dòng)力的時(shí)代，基建-地產(chǎn)-土地-財(cái)政是經(jīng)濟(jì)循環(huán)的關(guān)鍵，土地財(cái)政順理成章地成為了這個(gè)時(shí)代的財(cái)政基礎(chǔ)。建設(shè)中國式現(xiàn)代化，技術(shù)和數(shù)據(jù)要素要發(fā)揮更大作用。數(shù)據(jù)“三權(quán)分開”制度已建立，數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)運(yùn)而生，未來將提供大量的稅基，有望成為新財(cái)政的一大支柱。從上游數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)到中游數(shù)據(jù)處理到下游數(shù)據(jù)分析，都處于從0到1，從1到正無窮的過程。這為A股市場(chǎng)提供了順產(chǎn)業(yè)和政策趨勢(shì)，內(nèi)涵外延不斷拓展的重磅主題方向。

股權(quán)財(cái)政是新財(cái)政的另一個(gè)抓手，央企價(jià)值重估是基礎(chǔ)。央企是土地財(cái)政后，央地間資源配置的又一抓手。央企國企始終是財(cái)政平衡的重要組成部分，但也有始終未被充分調(diào)動(dòng)的部分。國企價(jià)值是被低估的，價(jià)值重估才能打開國有資本運(yùn)營空間。國企提高股息率仍有空間，這對(duì)國企價(jià)值重估和財(cái)政平衡都有積極作用。

央企改革的抓手是：1. 繼續(xù)價(jià)值創(chuàng)造，但更要做好價(jià)值實(shí)現(xiàn)(重視市場(chǎng)反饋和預(yù)期引導(dǎo)，傳遞公司價(jià)值)。2. 當(dāng)好科技創(chuàng)新國家隊(duì)，舉國體制攻堅(jiān)克難。3. 分類推進(jìn)上市平臺(tái)建設(shè)(做強(qiáng)做優(yōu)領(lǐng)軍企業(yè)，調(diào)整盤活問題平臺(tái)，培育儲(chǔ)備上市資源)。在價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)的期間，央企改革主題是挖掘超額收益的重要線索。

此外，申萬宏源認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇樂觀預(yù)期提前發(fā)酵，價(jià)值和周期風(fēng)格贏在當(dāng)下，有格局優(yōu)化邏輯的地產(chǎn)鏈(家用電器、消費(fèi)建材、房地產(chǎn))和周期(銅、鋁、煤炭)更有彈性，核心消費(fèi)景氣預(yù)期更加穩(wěn)固，醫(yī)美、白酒、啤酒、免稅仍是核心底倉。全年來看，困境反轉(zhuǎn)的計(jì)算機(jī)(信創(chuàng)、AI)、傳媒(互聯(lián)網(wǎng)、游戲)和醫(yī)藥生物(創(chuàng)新藥、醫(yī)療耗材、中藥)全年可能反復(fù)有機(jī)會(huì)。

申萬宏源稱，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提前發(fā)酵，價(jià)值和周期風(fēng)格贏在當(dāng)下，但缺乏長邏輯的問題客觀存在。因此建議，在具體方向的選擇中，聚焦有行業(yè)格局優(yōu)化邏輯的方向，補(bǔ)充長邏輯的缺失。重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)鏈中的家電、消費(fèi)建材、房地產(chǎn)；周期當(dāng)中內(nèi)需主導(dǎo)、供需格局占優(yōu)的銅、鋁、煤炭。同時(shí)，復(fù)蘇預(yù)期提前，消費(fèi)后周期景氣預(yù)期更加穩(wěn)固，醫(yī)美、白酒、啤酒和免稅仍是核心底倉。

全年來看，計(jì)算機(jī)供需格局優(yōu)化的細(xì)分領(lǐng)域可能不斷增加。其中，信創(chuàng)開支高增確定；AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)正在形成，產(chǎn)業(yè)覆蓋面可能不斷擴(kuò)大，A股“含AI量”可能不斷提升。另外，同樣有反轉(zhuǎn)預(yù)期的傳媒(互聯(lián)網(wǎng)、游戲)和醫(yī)藥生物(創(chuàng)新藥、醫(yī)療耗材)全年也可能反復(fù)有機(jī)會(huì)。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

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