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（原標(biāo)題：6月資金利率仍有下行空間）

本報訊（記者 劉揚） 資金平穩(wěn)跨月后，逆回購重回地量。6月1日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，以利率招標(biāo)方式開展了20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.0%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日70億元逆回購到期，因此單日凈回籠50億元。

回顧5月，資金面總體維持平穩(wěn)均衡，資金利率中樞并未呈現(xiàn)明顯抬升的趨勢，波動總體弱于季節(jié)性水平。截至5月末，R007月平均從4月底的2.3%下行至2.0%附近。從季節(jié)性上來看，6月份是傳統(tǒng)財政“凈投放”大月，那么進入6月，資金面還能否再寬松一些？

“財政凈投放、政府債務(wù)發(fā)行繳款、流動性分層現(xiàn)象三個影響資金面的外部因素值得關(guān)注。”國海證券研究所固定收益研究團隊負(fù)責(zé)人靳毅分析認(rèn)為，一方面，6月預(yù)計財政凈投放有1萬億元規(guī)模，將對流動性帶來有效補充；另一方面，新一批地方債發(fā)行沒有期限要求。估算6月份地方債務(wù)凈融資6435億元，政府債務(wù)發(fā)行繳款對資金面的擾動較小，同時發(fā)行特別國債的可能性很小。此外，銀行存款“再理財化”正在加速，非銀資金溢價逐步回歸至往年平均水平，流動性分層現(xiàn)象繼續(xù)緩解。

靳毅判斷，6月份流動性環(huán)境仍偏寬松。隨著中長期信貸向下拐點加速到來，央行對于資金面的呵護力度在邊際增長。疊加上外部環(huán)境對流動性總體呈利好態(tài)勢，資金利率仍有些許下行空間。

從央行操作看，逆回購方面，歷年6月央行投放總體呈現(xiàn)“削峰填谷”，通常實現(xiàn)凈投放，維穩(wěn)季末流動性；MLF方面，多表現(xiàn)為等量續(xù)做或超量續(xù)做，但2020年6月MLF大幅縮量續(xù)做。

“對應(yīng)從歷年同期資金面情況看，6月資金面通常維持平穩(wěn)均衡，資金利率中樞通常并無明顯的趨勢性變化，這當(dāng)中一方面跨季因素影響下央行對應(yīng)會加大貨幣投放，維護流動性平穩(wěn)，另一方面6月是財政支出大月，亦會對流動性形成補充?！泵裆C券固定收益首席分析師譚逸鳴分析指出，“但需關(guān)注季末流動性分層現(xiàn)象可能更為突出，非銀機構(gòu)感受到的資金緊張程度或更為明顯。”

此外，亦有業(yè)內(nèi)人士提醒，6月需要注意一些新的政策傾向可能，比如PSL與專項政策性金融工具，比如地方債發(fā)行供給的節(jié)奏變化。

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