權(quán)益資產(chǎn)的投資性價(jià)比再度凸顯。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前，股債相對(duì)回報(bào)率已處于歷史高位水平，說(shuō)明股市相對(duì)于債市具備更高的潛在投資價(jià)值。盡管北向資金近期以來(lái)整體呈現(xiàn)凈流出，但據(jù)券商研報(bào)分析，外資交易盤(pán)離場(chǎng)的同時(shí)，代表長(zhǎng)線資金的配置盤(pán)仍在穩(wěn)步增持。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，A股市場(chǎng)存量資金博弈格局有望在未來(lái)一段時(shí)間逐步演變?yōu)樵隽抠Y金格局。

【資料圖】

股債性價(jià)比再回高位

剛剛過(guò)去的5月，A股持續(xù)走低，上證綜指全月下跌3.57%。不過(guò)，華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔近日在研報(bào)中稱，與基金新發(fā)市場(chǎng)跌入冰點(diǎn)形成鮮明對(duì)比，權(quán)益資產(chǎn)的投資性價(jià)比又回到了歷史高點(diǎn)區(qū)域。

燕翔進(jìn)一步表示，從A股市場(chǎng)歷史看，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于高位，往往對(duì)應(yīng)著權(quán)益資產(chǎn)的階段性底部，例如2016年1月、2019年1月、2020年3月、2022年4月和2022年11月，當(dāng)時(shí)的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)分別位于2005年以來(lái)的86%分位數(shù)、91%分位數(shù)、91%分位數(shù)、86%分位數(shù)和93%分位數(shù)。這5次“底部時(shí)刻”中，前3次均為中期牛市的開(kāi)端，后兩次也產(chǎn)生了幅度尚可的上漲行情。

“今年4月中旬以來(lái)的股債行情推動(dòng)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上行至高位，對(duì)后市權(quán)益資產(chǎn)的走勢(shì)或許有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義?！毖嘞璺Q。

恒越基金也表示，多重指標(biāo)提示目前A股已進(jìn)入底部區(qū)域。從估值看，全A指數(shù)當(dāng)前市盈率為17.74倍，處于過(guò)去3年的26.58%分位，并已較長(zhǎng)時(shí)間低于歷史中位數(shù)水平，估值性價(jià)比顯現(xiàn)；從股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)看，當(dāng)前股債相對(duì)回報(bào)率趨于歷史高位水平，說(shuō)明股市相對(duì)于債市具備更高的潛在投資價(jià)值。

“滬深兩市日成交額已連續(xù)10余個(gè)交易日跌破萬(wàn)億元至8000億元左右區(qū)間。中金公司策略研報(bào)表示，A股按自由流通市值對(duì)應(yīng)換手率跌至2%以下，已進(jìn)入A股歷史換手率偏底部區(qū)域。”恒越基金稱。

后續(xù)或迎增量資金流入

今年以來(lái)，外資流向呈現(xiàn)較大波動(dòng)。今年一季度，北向資金合計(jì)凈流入額合計(jì)1860億元人民幣，其中北向資金1月凈流入高達(dá)1412.9億元，創(chuàng)下滬深港通開(kāi)通以來(lái)單月凈流入額新高。不過(guò)，從二季度起，北向資金再度轉(zhuǎn)為凈流出。

國(guó)盛證券在研報(bào)中表示，北向資金中的交易盤(pán)凈流出的同時(shí)，配置盤(pán)則在穩(wěn)步增持。具體來(lái)看，上周北向資金交易盤(pán)資金凈流出約294.73億元，配置盤(pán)資金凈流入約134.87億元。截至5月25日，北向資金配置盤(pán)今年以來(lái)累計(jì)凈流入額達(dá)1625.26 億元。

在國(guó)海富蘭克林基金總經(jīng)理兼投資總監(jiān)徐荔蓉看來(lái)，雖然目前A股市場(chǎng)呈現(xiàn)存量資金博弈格局，但在未來(lái)一兩個(gè)月或更長(zhǎng)時(shí)間后，很可能會(huì)逐步演變?yōu)樵隽抠Y金的格局。

“海外資金正在不斷進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。目前外資在中國(guó)市場(chǎng)占比較小，從發(fā)展的角度來(lái)看，未來(lái)可能會(huì)有越來(lái)越多的外資流入中國(guó)市場(chǎng)，在邊際上外資可能會(huì)成為A股市場(chǎng)更大的驅(qū)動(dòng)力，后期持續(xù)性也有望增強(qiáng)。”徐荔蓉稱。

全球資管巨頭聯(lián)博近日發(fā)布觀點(diǎn)稱，A股“價(jià)值時(shí)代”可能已經(jīng)到來(lái)，即使宏觀環(huán)境具有一定的挑戰(zhàn)性，但在A股中仍能找到“價(jià)值投資”的機(jī)會(huì)。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

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