（原標(biāo)題：【BT金融分析師】知乎營(yíng)收增長(zhǎng)率正在放緩，分析師稱凈虧損或進(jìn)一步擴(kuò)大）

我給予知乎“持有”評(píng)級(jí)。

(資料圖)

現(xiàn)在，我更加關(guān)注知乎的近期財(cái)務(wù)前景和估值。從市銷比和企業(yè)價(jià)值倍數(shù)（EV/EBITDA）等估值指標(biāo)來(lái)看，知乎的股價(jià)相當(dāng)便宜。但我對(duì)該公司 2023年第二季度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)表明，第二季度知乎沒(méi)有什么與業(yè)績(jī)有關(guān)的催化劑。在沒(méi)有催化劑的情況下，知乎的股價(jià)可能會(huì)保持在低位，因此我給予該股“持有”評(píng)級(jí)。

在5月底發(fā)布第一季度業(yè)績(jī)時(shí)，知乎并未發(fā)布2023年第二季度或2023財(cái)年全年的具體量化指引。但目前分析師普遍預(yù)計(jì)， 2023年第二季度知乎的財(cái)務(wù)表現(xiàn)不會(huì)像該公司在2023年第一季度那樣好。

具體而言，分析師認(rèn)為，以人民幣計(jì)算，知乎的營(yíng)收增長(zhǎng)率將從2023年第一季度的+33.8%放緩至2023年第二季度的+26.6%。分析師還預(yù)計(jì)知乎的凈虧損與今年第一季度相比將有所擴(kuò)大。

我認(rèn)為，目前市場(chǎng)對(duì)知乎第二季度相關(guān)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)是現(xiàn)實(shí)的，這表明，與2023年第一季度相比，該公司2023年第二季度的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)可能表現(xiàn)平平。

就營(yíng)收而言，營(yíng)銷服務(wù)收入預(yù)計(jì)將成為該公司的薄弱環(huán)節(jié)。2023年第一季度，知乎來(lái)自營(yíng)銷服務(wù)的收入同比下降11.7%至4.441億元人民幣。相比之下，該公司在最近一個(gè)季度的其他收入來(lái)源（如付費(fèi)會(huì)員和職業(yè)培訓(xùn)）實(shí)現(xiàn)了同比正增長(zhǎng)。

展望未來(lái)，預(yù)計(jì)2023年第二季度知乎的營(yíng)銷服務(wù)收入將同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)。在5月的2023年第一季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，知乎表示，目前廣告需求的增長(zhǎng)僅限于“電子商務(wù)和3C（計(jì)算機(jī)、通訊和消費(fèi)電子）”行業(yè)，廣告業(yè)的“更快復(fù)蘇”預(yù)計(jì)在2023年下半年出現(xiàn)。

知乎最近的管理層評(píng)述暗示，目前中國(guó)廣告服務(wù)行業(yè)的復(fù)蘇并不均衡，廣告需求可能要更長(zhǎng)時(shí)間才能恢復(fù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。在第一季度財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上，知乎沒(méi)有提供具體的毛利率指引，也沒(méi)有提到該公司實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的具體時(shí)間表。這表明知乎未來(lái)盈利能力仍存在一定不確定性，這可能受到各種因素的影響。

作者：Jim Van Meerten

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