（原標(biāo)題：姜誠(chéng)：選擇價(jià)值投資 關(guān)注長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性變化）

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，7月6日，中泰證券基金經(jīng)理姜誠(chéng)分享了對(duì)于股票市場(chǎng)的分析。對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知以及投資理念，姜誠(chéng)表示，在構(gòu)建投資框架時(shí)，姜誠(chéng)選擇價(jià)值投資，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)系統(tǒng)的復(fù)雜性和隨機(jī)性，股票沒(méi)有辦法做精確的預(yù)測(cè)。而在面對(duì)如何去做的問(wèn)題，姜誠(chéng)認(rèn)為可以用一些長(zhǎng)期的視角、歷史的視角、周期性的視角去思考。

姜誠(chéng)表示，一開(kāi)始就堅(jiān)持做價(jià)值投資，只不過(guò)那個(gè)時(shí)候是自己以為的價(jià)值投資。在經(jīng)歷2011年到2012年的熊市后，他指出，第一，大多數(shù)在牛市當(dāng)中自認(rèn)為挖掘到的好的企業(yè)，其實(shí)是沒(méi)有穿越周期，不具備穿越周期能力，只是在蓬勃向上大背景中賺的貝塔的錢。第二，少數(shù)穿越周期之后表現(xiàn)依然很好的企業(yè)，還是會(huì)虧錢，是因?yàn)橘I的時(shí)候價(jià)格可能過(guò)高，所以這兩個(gè)教訓(xùn)是市場(chǎng)給的。

(資料圖片僅供參考)

姜誠(chéng)不認(rèn)可“躺平”就能賺錢，他對(duì)短期漲跌不執(zhí)著，但更關(guān)注對(duì)一個(gè)公司的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)運(yùn)行、對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展有長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性影響的那些更加重要的變量。還要時(shí)刻關(guān)注標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)，那么長(zhǎng)期收益的很大一部分來(lái)自對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。

關(guān)于價(jià)值投資，姜誠(chéng)表示，首先價(jià)值是一筆資產(chǎn)所能夠帶來(lái)的現(xiàn)金回報(bào)的折現(xiàn)值。投資，是在即期付出資金，以期待在未來(lái)獲得更多的資金回報(bào)，它是一個(gè)延遲獲得的概念。所以價(jià)值投資的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)是，如果沒(méi)有活躍的、流動(dòng)性特別好的、供大家交易的二級(jí)市場(chǎng)，這個(gè)股票以當(dāng)前的價(jià)格來(lái)賣是否愿意?這就是價(jià)值投資的本源。

價(jià)值投資的基本目標(biāo)是通過(guò)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程來(lái)獲得回報(bào)，投資者的核心的訴求是以盡可能低的價(jià)格買到盡可能好的東西。

投資框架主要包括三個(gè)部分：

第一，投資理念。在構(gòu)建自己的投資框架的時(shí)候，選擇價(jià)值投資。

第二，基本的市場(chǎng)觀。市場(chǎng)觀是世界觀的一部分，需要對(duì)一個(gè)上市公司進(jìn)行長(zhǎng)期價(jià)值評(píng)估，并做長(zhǎng)期現(xiàn)金回報(bào)的預(yù)測(cè)。而股票沒(méi)有辦法做精確的預(yù)測(cè)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)系統(tǒng)的復(fù)雜性和隨機(jī)性。

第三，如何去做的問(wèn)題。可以用一些長(zhǎng)期的視角、歷史的視角、周期性的視角去思考如何去做。

姜誠(chéng)還提到，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，所有的股票都是周期股，萬(wàn)事皆周期。 投資者需要關(guān)注的不是短周期的波動(dòng)，而是長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性的變化，去抓住那些變量，在對(duì)未來(lái)做預(yù)測(cè)的時(shí)候做有多情景假設(shè)的預(yù)測(cè)。這樣盡管沒(méi)有消滅掉不確定性，但是可以將不確定性進(jìn)行轉(zhuǎn)化。

關(guān)鍵詞：